學習價值投資時，都一定會提到3個M，分別是Moat「護城河」、Management「企業管治」和Margin of safety「安全邊際」，今次大叔想講關於「護城河」，怎樣才算是一間有「護城河」的公司。

假設有一個城堡，城外被一條護城河包圍。可以想像到當護城河越闊時，敵人想攻入城堡就會越困難，如果河裏面有鱷魚的話，城堡就會更加安全。如果用公司角度來看，強勁的「護城河」可以有很多方面：

• 政府核准的特許經營權：例如港交所，暫時全港唯一股票交易平台，其有獨特的巿場地位。賭股，需要發牌才可以經營，較高門檻。
• 專利權：例如醫藥，確保了公司在一段時間內獨家生產某種藥物，防止其他公司複製。
• 規模效應及低成本優勢：是一個經濟上的「護城河」。公司可以通過大規模生產降低成本，並以更低的價格提供產品或服務，使其他公司難以進入市場。
• 品牌：是一個情感上的「護城河」。例如Apple，代表著高品質和潮流，價格偏高都會有忠實的消費群體。
• 轉換成本：例如ERP System，當公司使用了SAP，如要轉用其他系統如Oracle、金碟時，轉換成本頗高，過程亦會牽涉到很多部門。

「護城河」能夠令公司在市場上保持競爭優勢，而這種競爭優勢可以幫助公司長期維持穩定的盈利能力，從而有更多資本繼續創造價值。